美国时间11月5日，特朗普在社交媒体上连发了几条帖子。他抱怨的不是选票，是美国人的养老钱。他把股市下跌怪到民主党头上，称其导致401(k)退休账户缩水。 401(k)是美国很多上班族攒养老钱的账户，里面的钱大多买了股票和基金。账户一缩水，受影响的就不只是华尔街交易员，还有一大批快退休的普通人。这一周，他们算是坐了一趟过山车。 11月3日中期选举投票，结果是民主党大胜。4日周三，道琼斯工业平均指数大涨逾1500点，创下2025年4月以来最佳单日表现。到了5日周四，风向一下子变了：纳斯达克综合指数暴跌5.52%，道琼斯工业平均指数狂泻1833.06点，标普500指数大跌4.36%。 这样的行情，让不少人想起半年前一段话。5月27日在深圳举行的凤凰湾区财经论坛上，全球化智库副主任高志凯说："2026年底—2027年上半年（未来12–18个月）大概率爆发全球性金融危机，烈度远超2008年，或达2000年互联网泡沫的10倍。"如今已经是11月，他说的那个时间段眼看就到了。 这一周的大跌，离真正的金融危机还差得远。但它暴露出来的几处裂缝，正好落在高志凯反复提到的地方：AI投资的钱从哪里来，美国的债又由谁来接。 先说这次下跌的起因，有点出人意料。拖垮科技股的不是哪家公司业绩出了问题，而是电和水。部分获胜候选人此前主张限制或暂停大型数据中心建设，理由包括电力消耗、水资源使用以及当地居民承担的环境和基础设施成本。 数据中心相当于AI的"厂房"，芯片、存储、服务器最后都要装进去。厂房要是盖不起来，整条产业链的订单就会落空。所以这回钱撤得最快的，就是这条链上的公司。 费城半导体指数暴跌约12.3%，英伟达下跌约9.3%，基本抹去2026年以来的累计涨幅；闪迪（SanDisk）暴跌约22%，美光科技、西部数据和AMD跌幅均在17%左右。那一天，华尔街股票市值单日蒸发约3.2万亿美元。 更让人不安的是，下跌蔓延开了。工业巨头卡特彼勒（Caterpillar）股价下跌5%，金融股摩根大通（JPMorgan）下跌4%。Truist Wealth首席投资官勒纳打了个比方："市场这根橡皮筋正在被越拉越紧。" 周五市场缓了一口气，纳指涨1.09%，报24579.42点。不过一周算下来，纳指累计下跌3.37%，标普500指数下跌2.68%，道指下跌0.94%，其中纳指录得连续第四周下跌。 市场上看多的声音也一直有。东方港湾董事长但斌就说，AI时代就此落幕的概率极小，过去的大跌均以报复性反弹新高结束。可最热门的公司估值也在往下调，OpenAI在新一轮融资中也将估值预期从最高1.5万亿美元下调至1.25万亿美元。 再说说高志凯这个人。他曾任摩根士丹利亚洲区高管，耶鲁大学法学博士，在华尔街做过事。这个判断也不是今年才有的，他自己说过："去年底，我认为在今后的12-18个月之内（2026-2027年上半年）会爆发一场规模前所未有的金融危机。" 5月那次发言，他还讲到了中东局势。他认为当前美国在以色列总理内塔尼亚胡的胁迫下卷入战争，这场冲突已经引发能源危机。他又补了一句：即便没有美以对伊朗发起的这场战争，金融危机也会如期到来。照他的意思，战争只是火上浇油，祸根早就埋下了。 最大的祸根是美国的债。10月9日，美国财长贝森特在华盛顿说，目前美国的国债已经攀升至约41万亿美元的规模，政府正在制定财政整顿计划，这一计划预计将在中期选举之后公布。 整顿计划还没拿出来，选举结果先出来了。民主党拿下了参众两院，白宫和国会分别在两党手里，以后砍开支、动税收，每一项都得两边坐下来谈。在那之前，花旗还估计贝森特或下调长期国债拍卖规模，甚至可能完全取消20年期国债发行，缺口用短期国债补上。 这就好比一个家庭不再申请三十年的房贷，改成一年一续的短期贷款。利率稳的时候还好，利率一往上走，每次续贷都得多掏钱。偏偏这个时候，利率又冒出了新情况。 11月6日公布的就业数据好于预期，失业率意外下行0.1pp至4.1%，数据公布后交易员们加大了对美联储12月加息的押注。对一个欠了41万亿美元的政府来说，加息就意味着利息越滚越多。 国际机构又是怎么看的？IMF在10月13日发布的《全球金融稳定报告》里，着重指出三项突出风险：AI相关资产价格回调、主权债券收益率急剧上升，还有网络威胁。前两项跟高志凯担心的几乎是同一回事。 报告里还提到一个容易被忽略的词：循环融资。IMF认为，AI投资一旦减弱，就可能会引发AI相关资产价格的调整，而杠杆率上升、风险集中和循环融资安排加剧了这一调整。说得直白些，就是芯片公司投钱给AI公司，AI公司再拿这笔钱回头买芯片，钱在一个圈子里转来转去。 银行的情况也在变。IMF做了压力测试，假设AI泡沫破裂、国债收益率飙升、经济放缓同时出现，结果是全球22%的银行资产集中在110家"弱势"银行